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安妮股份:2009年中报点评

发布时间:2009-08-24    研究机构:国金证券

公司 2009 年8 月23 日公布2009 年中报,中报显示公司2009 年上半年营业收入2.54 亿元,利润总额3261 万元,归属母公司的净利润2738 万元,分别同比增长12.26%、16.60%、10.64%,完全摊薄EPS 为0.18 元。我们原先预计公司全年EPS 为0.452 元,中报显得略低于预期。

业绩低于预期的原因:

公司销售收入同比增长 12.26%是业绩低于预期的主要原因,销售收入增长较慢主要是由于经济环境的影响;第二,一些大客户供应的推迟使得公司销售增长较之预期放缓。

公司的毛利率受市场环境影响同比略有降低。

我们看好公司的理由是公司独特的经营模式以及由之带来的竞争优势,这一点没有改变。

销售服务商的定位并没有改变,公司在不断的强化这一定位,并不断的加强其配套措施。在一些重要的城市建立销售公司,并在全国布点涂布生产线保证供应的及时。

公司的竞争优势依然明显。国内与公司在完全产业链上竞争的企业几乎没有,涂布厂、地区经销商、外资销售商是目前国内办公信息用纸的主要经营者,他们与公司分别在某个地区或者某个环节上竞争,我们认为公司具有相对优势。全国渠道的建立及完善,我们认为会在行业内建立壁垒,使得公司能够发展为行业内的龙头企业。我们看好公司的发展前景。在2008 年底公司的大客户数量为69 家,至中报已经增至83 家,公司全年的大客户数量计划超过100 家,大客户的迅速增加体现了公司在中的竞争优势。

公司上半年外部受到经济环境的影响,同时内部由于一些大客户的推迟以及涂布生产线建设的前期费用使得盈利低于预期,随着公司的涂布生产线的投产以及销售体系的不断完善,我们相信公司未来的成长性较高。

我们调低公司 2009 年的盈利预测由原先的0.45 元下调至0.42 元,2010 年和2011 年的盈利预测维持,分别为0.63、0.82 元。我们长期看好公司的发展,维持买入建议。

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