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安妮股份:营销网络的构建是关键

发布时间:2009-08-24    研究机构:安信证券

报告摘要:

公司09年上半年实现营业收入25,385.74万元,同比增长12.2%,实现净利润2738万元,同比增长10.64%,扣除08年的非经常性损益后,同比增长20.68%。实现每股收益0.18元,略低于年初的预期,主要原因是上半年的公司募投项目处于在建期,费用的开支加大。

综合毛利率水平有所上升。公司主营商务信息用纸的加工和销售,09年上半年综合毛利率水平同比上升近1个百分点,其主要产品热敏纸、彩色喷墨打印纸和双胶纸等毛利率水平分别提升1-4个百分点,无碳打印纸毛利率水平略有下降近1个百分点。

募投资金已经投入完毕。特种涂布纸生产扩建项目、票据印务扩建项目、研发中心扩建项目等预计于明年初实现产能的投放,多渠道营销配送网络扩建项目预计将于后年中期全部建设完毕。随着募投项目“研发中心扩建”和“多渠道营销网络建设”的顺利推进,公司客户整体方案解决能力将进一步加强。

公司的发展战略很清晰,即通过营销体系的构建实现公司的扩张,具体来讲有三个方面,大客户战略、区域营销计划、品牌战略。作为一个“轻资产”、“重销售”的公司,安妮的业绩驱动因素主要是渠道数量的扩张和服务水平的提升公司目前有经销商5000多家,预计2010 年可达8000多 家。

与大客户方面的合作进展较快。最近公司刚与中国移动、麦当劳等签订合作协议。目前,公司核心客户的数量从05年的24家,增长到今年上半年的83家,其中不乏知名企业,如INTEL、花旗银行、中国银行、国家开发银行等。

预计公司09、10年的每股收益分别是0.41元和0.54元,随着募投项目产能的逐步投放以及公司营销渠道网络的构建,公司未来几年至少将保持25%以上的业绩增速,根据目前的市场情况以及目前中小板企业的估值情况,给予公司10年25的PE,对应6个月目标价13.75元,给以增持-A的投资评级。

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