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安妮股份:收购畅元国讯,进军数字版权大市场

发布时间:2016-01-07    研究机构:中信建投证券

事件

公司公告,拟以23.64元/股向交易对方发行4360万股,以及支付现金1.07亿元,总对价11.38亿元,收购杨超、雷建等合计持有的北京畅元国讯科技有限公司100%股权。同时,公司拟以33.77元/股发行股份募集配套资金不超过10亿元,扣除发行费用后用于支付本次交易的现金对价、版权大数据建设及相关业务以及补充流动资金。

简评

收购畅元国讯,切入新兴数字版权领域。(1)行业高增长:数字版权服务和版权保护行业发展迅猛,2006-2014年,中国数字出版产业年收入从213亿增长至3387亿,年均复合增长41.32%,远高于其他行业。(2)公司实力雄厚:数字出版、数字版权技术是畅元国讯的核心竞争力,其大量技术研究成果已被国家纳为行业标准,并在行业内首创数字版权生态发展模式,同时公司拥有自主研发、设计、建设和上线运营的“版权家”、拟在16年二季度上线“艺百家”等服务平台,均为业界全新模式。与多平台在阅读、音乐、游戏等多领域开展合作关系,具有内容和渠道优势。(3)业绩承诺显信心:畅元国讯承诺2016-2018年实现扣非母净利润分别为0.76、1、1.3亿元,凸显其发展信心。

互联网业务多点布局,内部协同有望增强。(1)营销引流:公司2015年2月收购微梦想51%股权,该公司为微信微博自媒体营销龙头,以原生内容广告形式的移动互联网营销推广吸引关注,聚拢流量;(2)VR内容:公司2015年6月增资桎影数码,持股比例增至10%,其主业为VR内容设计制作,未来应用领域广阔,且有望为公司营销、互联网及未来数字内容分发平台提供了内容支持基础;(3)互联网彩票:公司旗下“中大奖彩票平台”于2013年底上线,目前注册用户30万,活跃用户1万,2014年营收2088.24万,净利润946万,待互联网彩票行业破冰,政策放开后,有望借助微梦想的营销、流量支持,桎影数码的内容继续迎来快速发展。

传统主业深度调整,筑底持稳。公司传统商务信息用纸主业承压,2014年营收4.5亿,亏损0.9亿。为此,公司一方面积极调整营业模式,加大票税、彩票等定制产品比例,另一方面自2014年来陆续剥离亏损子公司湖南安妮,以及西安安妮、杭州安妮的相关业务等,2015年前三季度,公司实现主业扭亏为盈,实现归母净利润850.65万元。随着业务调整和不良资产剥离,传统业务拖累减少,预计将企稳。

员工持股计划彰显发展信心。公司2015年4月完成员工持股计划购买,共计持股113.6万股,持股均价23.683元/股,上下利益一致,动力十足。

投资建议:公司主业筑底持稳,互联网布局稳步推进,收购畅元国讯进军空间广阔的数字版权市场。由于并购时间尚存不确定性,暂不考虑畅元国讯并表的影响,我们预计公司2015-2017年净利润为1204、1958、2511万,对应EPS(不考虑此次定增摊薄)0.06、0.10、0.13,对应PE为471、290、226,若假设畅元国讯业绩2017年实现全年并表并达到业绩承诺,则公司2017年归母净利润预计达到1.55亿,EPS(考虑定增摊薄)为0.58,对应PE为50.32。公司所收标的较好,且协同性较强,给予“买入”评级。

风险因素:收购进程低于预期;标的公司业绩承诺难兑现。

申请时请注明股票名称