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安妮股份:彩票业务成长迅速,长期看好转型战略

发布时间:2015-04-29    研究机构:方正证券

财报摘要:

2014年公司实现营业收入4.50亿元,较上年下滑18.9%,归属母公司净利润亏损9205万元,基本每股收益-0.47元。2015年一季度实现营业收入1.02亿元、净利润155万元,分别较上年下滑1.52%和45.6%。

核心观点:

基于传统业务剥离、计提减值损失带来的利润影响已在2014年报表中充分体现,2015年轻装上阵。核心推荐逻辑在于转型,“互联网营销+泛娱乐类产品运营”战略清晰,具备持续外延并购预期。

资产剥离处置是亏损主要原因

2014年公司陆续从盈利能力较差的部分传统业务退出,相继将全资子公司湖南安妮特种涂布纸有限公司停产、转让相关涂布生产线、处置库存,年内计提资产减值损失共计3914万;同时,年内停产造成传统业务营收大幅下滑,商业信息用纸营收较上年下滑22.47%,毛利较上年下滑8.95个百分点。

传统业务处置、资产减值损失是2014年出现较大亏损重要原因,且已在2014年集中体现。2015年一季度营收与净利润分别较上年同期下滑1.52%和45.6%,主要源自营业外收入较上年同期减少186万(政府补贴),扣非后净利润较上年同期增长242.28%,2015年不再受上述剥离因素拖累。

彩票业务成长迅速,“互联网营销+”战略空间巨大

2014年公司彩票业务实现营业收入2088万元,同比增长316.04%,实现净利润近1000万。相较其他彩票销售网站,公司前期彩票业务以B2C为主,毛利水平相对较高,预计未来随着B2B业务规模扩大,营收规模提升同时、毛利水平将略有下降。

彩票产品是目前公司泛娱乐产品品类中相对运营较为成熟、具备良好利润贡献的品类。收购微梦想后,公司已初步实现在互联网营销方面的布局,未来公司将根据营销、产品两条主线,实现线上泛娱乐生态圈布局。

不考虑未来外延并购可能带来的利润增厚,预计2014-2016年,公司分别实现营业收入7.17亿元、8.62亿元,实现归属母公司的净利润5053万元、6125万元,EPS分别0.26元、0.31元,对应2015-2016年PE分别为89倍、61倍。

基于公司未来转型并购预期,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:转型进度不达预期;无纸化彩票业务发展低于预期。

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