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安妮股份:商务信息用纸有力竞争者

发布时间:2008-05-06    研究机构:民生证券

公司主营商务信息用纸,主要产品热敏纸,无炭打印纸,彩色喷墨打印纸,所属行业属于造纸行业的下游子行业,预计在2010年前保持10-15%的增速。

公司最近三年发展迅速,截至07年底,销售纸产品41000吨,销售收入4.01亿元,净利润4517万元,06年,07年连续两年利润增长100%左右,毛利率持续上升07年达到21%,净资产收益率达到30.4%,发行后全面摊薄在11.3%。

本次募投项目有4个,分别是特种涂布纸扩建、票据印务扩建、多渠道营销配送网络扩建以及项目开发中心扩建,总投资额25,135万元。涂布纸产能的扩大,票据印务扩建的完成将直接贡献净利润5700多万元。

经测算公司按本次发行后股本计算,07年、08年、09年全面摊薄后每股收益分别为0.45元、0.55元和0.69元,参照代表性公司的估值水平,安妮公司的合理估值水平按08年业绩25倍计算二级市场合理价格水平应在13.75元,结合首日新股涨幅,预计其首日波幅在18-20之间。

风险:属小行业的公司,议价能力不强;出口退税去年下班年开始降低,还有继续下降风险;主营中原材料成本占比大,受上游影响大。

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