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安妮股份(002235):客户化服务提升公司价值

发布时间:2008-04-30    研究机构:国泰君安证券

公司主营商务信息用纸,其主要产品热敏纸、无碳打印纸、彩色喷墨打印纸等特种纸在2010年之前仍将保持15-25%的年增速。

截至07年底,公司总资产2.96亿元,销售纸品41000吨,销售收入4.02亿元,归属母公司净利润4517万元,总股本7500万股,每股收益0.60元。05-07年销售收入复合增长26.8%,净利润复合增长107.0%。拥有传真纸、收银纸、ATM 打印单、彩票纸、各类税务票证单据等7000多个品种,是国内品种最齐全的商务信息用纸供应商。

公司以“3S”(快速、服务、节省)为经营方针,建有比较完整的产品系列,可以满足不同档次、不同产品客户的需求,同时可以满足客户“一站式”采购需求,降低客户采购成本。二是公司建有覆盖全国的营销网络,拥有分销商、零售商近4000家,特别是精细、全面的客户化拓展核心客户的理念,不仅赢得了客户,也有助提升产品的盈利能力。

本次募投项目有4个,分别是特种涂布纸扩建、票据印务扩建、多渠道营销配送网络扩建以及项目开发中心扩建,总投资额25,135万元。涂布纸产能的扩大,票据印务扩建的完成将直接贡献净利润5700多万元。

经测算公司按本次发行后股本计算,07年、08年、09年全面摊薄后每股收益分别为0.45元、0.53元和0.64元,参照代表性公司的估值水平,并结合印刷行业的特点,认为安妮公司的合理估值水平按08年业绩计算应在20-25倍之间,即二级市场合理价格水平应在10.6-13.25元之间。

风险提示:除原纸、涂布用化工材料价格上涨外,公司所得税存在提高的可能。另外,美国对中国低克重热敏纸的反倾销、反补贴调查,可能加剧国内市场的竞争,降低公司产品盈利能力。

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