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轻工制造行业2016年中期投资策略:道是无晴却有晴-新消费是不变的主题

发布时间:2016-06-02    研究机构:华泰证券

年初至今行情回顾:道是无晴却有晴。

我们认为年初至今的轻工板块行情可以用“道是无晴却有晴”来描述:从整体板块走势来看,大盘呈现震荡下行趋势,上证综指下跌20.12%,创业板指下跌25.38%,沪深300指数下跌17.58%,全部呈现负收益;但从个股走势来看,业绩优异的白马股与转型方向明确、收购标的质地优异的“真转型”股仍能凭借基本面的有力支撑,走出一波独立行情。

年报与一季报情况回顾。

基于对三大行业所属公司年报和一季报的分析,我们的观点如下:1)造纸:供需情况有所好转,浆价下行趋势下,推荐产品终端价格更稳定的中顺洁柔;2)家居:未来三年内定制化仍然是行业主流趋势,而原有品牌影响力强大的传统家居企业若能顺应趋势布局家居定制化,将具备更高的业绩弹性,推荐大亚科技、索菲亚、好莱客;3)纸包装:传统业务模式盈利能力受宏观经济压制,探索“产品+服务”的新模式是包装企业的最优选择,推荐原有客户稳固、智能包装战略有望扩宽销售渠道的美盈森。

与年度策略一脉相承的观点:“消费结构升级”与“消费模式重构”仍为主线。

我们在去年年度策略中提到,2016年的轻工板块投资脉络将围绕两大关键词--“消费模式重构”和“消费结构升级”展开。在稳增长调结构的宏观背景下,包括定制家具、教育等方向在内的大消费领域将是未来前景最为明朗的投资领域。站在中期时点展望2016下半年,我们认为以“新消费”为核心的投资方向仍未变化,应继续沿两大主线寻找机会:一是人口结构变化导致的消费结构升级,建议关注兴趣早教产业;二是互联网兴起带来的消费模式重构,建议关注票据企业转型带来的投资机会。

兴趣早教:当“寓教于乐”成为新风尚。

按我们的测算,兴趣早教市场规模近500亿元,且这一数字可能远低于实际规模;未来结合“全面二胎”政策与乡镇家庭教育观念升级带来的消费提升,兴趣早教市场有望进入新一轮爆发期。从产业链来看,下游家长付费意愿强烈,哺育中游培训机构井喷式发展;但行业特殊性压制巨头企业的形成,依靠上市公司平台进行整合或为良策。我们看好上游教具制造企业“从产品制造到品牌输出”的微笑曲线迁移,建议关注邦宝益智。

票据企业的转型之路:“无纸化”趋势下的“不破不立”。

长期来看,特种票据“电子化”的趋势不可逆转,传统票据产业链被彻底颠覆只是时间问题。在行业低迷趋势短期内难有反转的情况下,积极“求新求变”,实现公司业务模式乃至业务类型的蜕变是特种票据企业保证持续发展的最佳方式。我们看好两类企业转型路径:1)沿主业脉络涉足票据电子化(充分利用原有产业资源,相比其他企业更有优势),建议关注鸿博股份、东港股份;2)推倒重来进军新兴产业(借助上市公司平台进行外延并购,业绩弹性大想象空间足),建议关注安妮股份(002235)。

风险提示:1)政策力度不及预期;2)宏观经济情况持续低迷。

申请时请注明股票名称